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　　起首：中粮期货辩论中心

　　摘录

　　本次评释相对前置预期显得利空，评释后盘面走弱然则三月斋月题材仍然有来去空间，恭候产地与销区在产量归附前的再度博弈。

　　2月MPOB供需评释解读：

　　本周一MPOB公布了2月月度供需评释，产量环比下落4.2%至118.8万吨，入口下落至6.7万吨，出口环比下落16.3%至100.2万吨，国内破钞环比加多23.5%至32.1万吨，库存再度下滑4.3%至151.2万吨。

　　与前置月度预估比拟，本次主要偏差在于产量端降幅相对较小，且出口不足市集预期，对应库存降幅不足市集预期且跳动150万吨（150万吨不错判辨为中性和偏紧的阈分界点）。

　　图1 市集预估与官方败露

数据起首：公开信息整理，中粮期货辩论院整理

　　一

　　供给端

　　从供给端看，2月产量经常为年内最低月份（主若是天数少），本次月度产量回落幅度小，主若是1月产量受到洪涝天气影响前置基数相对较低。本次评释产量与前置预期比拟，解读为利空况兼UOB和MPOA前置预估减产幅度也相对较大，市集原先来去更孔殷的产量供给。后续三月斋月关于产量端的甩手是现时棕榈油偏强运行的撑握，恭候高频产量数据的败露。

　　外籍劳工方面，由于续签劳工签证数目在2025年彰着加多，现时劳能源方面莫得担忧。

　　天气方面，2月降雨回落至223MM，然则砂拉越地区降雨395MM仍然彰着高，总体降雨减少然则局部仍然受到降雨过多影响，属意实时降雨更新。中永久天气预测，ENSO指数臆想Q2和Q3均在-0.5~0区间运行，莫得极点天气。

　　图2 马来西亚棕榈油产量

数据起首：MPOB，中粮期货辩论院整理

　　图3 马来西亚外籍劳工

数据起首：马来侨民局，中粮期货辩论院整理

　　图4 马来西亚降雨

数据起首：REUTERS，中粮期货辩论院整理

　　二

　　需求端

　　从出口需求端看，2月出口再度小下滑16.3%至100.2万吨，从11月初始的出口需求疲软仍然在握续，棕榈油相对豆油仍然有彰着的溢价，况兼2月还传出印度批量洗船的约束厚谊，现时中国库存低位，且印度也有补库需求，产地和销区的博弈时辰窗口到尾声阶段。

　　国内破钞方面，本月破钞加多至32.1万吨，区间上沿的月度破钞量，有受到斋月的影响，然则现时POGO价差下这么的月度破钞难以握续。

　　图5 马来西亚棕榈油出口

数据起首：MPOB，中粮期货辩论院整理

　　图6 马来西亚棕榈油国内破钞

数据起首：MPOB，中粮期货辩论院整理

　　三

　　小结

　　库存端，本月库存环比下落4.3%至151.2万吨，库存降幅不足市集预估，且高于150万吨整数关隘，自2024年10月以来握续走低，现时马来库存相对偏紧且印尼Q1库存也相对偏紧对应现时棕榈油价钱核心高位运行。

　　以上，2月MPOB评释相对偏空，前期市集来去愈加偏紧的供需预期，盘面会有所反馈然则三月斋月题材供给端还有来去余步，如果季节性增产对应的价钱骤跌预期过于一致，不妨愈加详备的追踪印度的入口需求撑握。

　　图7 马来西亚棕榈油库存

数据起首：MPOB，中粮期货辩论院整理

　　作家简介

　　张如峰

　　中粮期货辩论院 油脂油料高档辩论员

　　来去征询履历证号：Z0021115

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包袱剪辑：赵念念远