格隆汇12月27日|摩根士丹利发表“2025年十大不测”（Top 10 Surprises for 2025），其中排首位的是，展望好意思元来岁将大幅贬值，料好意思元指数来岁底将回落至101水平，面对着落风险加大。

　　大摩说明预期来岁好意思国财政赤字有望减少，而德国及中国的财政赤字增大，可能导致好意思国、欧洲及内地利率趋同，继而激发好意思元的大幅贬值。

　　除好意思元贬值外，其他预期包括：好意思债需求刚烈盛复苏，主如若由银行、外资和养老基金买盘鼓舞，将令永恒好意思债收益率保抓较低水平。

　　欧元有望“大放异彩”，因欧洲减息力度或较预期大，生意冲击不足预期、资金大限制回流的前提下，可带动欧元。英伦银行可能裁减降息周期，抓续的通胀抑遏了英伦银行进一步减息的智力，进而抑遏英国国债商场清楚。

　　担保隔夜融资利率（SOFR）掉期利差弧线变平。好意思国国债刊行量不足预期，导致掉期利差扩大。好意思联储可能加多购买短期好意思债，以提拔其金钱欠债表的到期结构。

　　日本国债弧线变平。在好意思国经济硬着陆或日本工资增长未达预期下，日本国债利率弧线可能出现牛平（Bullish flattening），而非熊平（Bearish flattening）。

　　欧债10至30年期收益率弧线将放缓。欧洲央行的减息当作以及对波动性的小幅从头订价可能使这一头寸在2025年的头几个月濒临风险。

　　好意思元对关税响应可能不大。好意思元不太可能受到激进的关税策略影响，但如果是在好意思国经济增长放缓或联储局响应比其他央行更敏锐下，将给好意思元带来下行风险。

　　好意思国通胀预期下降。尽管特朗普政府的策略可能被觉得是推升通胀远景的，但如果对需求的轻松和关税的影响大於初期通胀，通胀预期可能会下降。

　　新兴商场土产货债券反弹。由于好意思元走弱，新兴商场土产货货币债券可能清楚优异，尤其是巴西、墨西哥、印尼和南非等国的高骨子收益率债券。

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职守裁剪：郭明煜